Обзор долгового рынка. 18.02.2009

Доходность UST 10 составила по итогам вчерашнего дня 2,66% годовых против 2,88% годовых накануне.

Доходность UST 10 составила по итогам вчерашнего дня 2,66%
годовых против 2,88% годовых накануне. Отчасти, такая динамика
была вызвана обнародованием новых планов GM и Chrysler по
привлечению господдержки. Компании, уже получившие от
правительства США $17,4 млрд., заявляют о том, что эту сумму
будет необходимо увеличить до $39 млрд. По-видимому, у
руководства США не остается значимого выбора в указанном вопросе.
Начав политику «количественного ослабления» ее придется проводить
до момента восстановления на рынке инвестиционного спроса на фоне
растущих инфляционных ожиданий. Другим и, пожалуй, значительно
более важным фактором, поддержавшим в начале недели процесс
«бегства в качество» инвесторов, стали новости из ЕС, где в
результате кредитного кризиса все более активно вскрываются
проблемы региональных банков, чьи «плохие» активы в ряде стран
можно оценить как сопоставимые или превышающие объем
национального Валового Внутреннего Продукта. Процесс активного
географического расширения Евросоюза, территория которого, даже
без учета стран-кандидатов, с 1995 г. увеличилась почти в два
раза, весьма значимо поддерживал кредитный бум в регионе.
Фактически, государства вступали в ЕС в поисках источников
«дешевых» денег.



Очевидно, текущая ситуация в ЕС создает на мировых
финансовых рынках негативный информационный фон. Однако стоит
отметить, что отток средств из европейского банковского сектора,
по мере переоценки инвесторами рисков, связанных с региональным
кредитным рынком в итоге может оказать значимую поддержку
экономике США, что, учитывая текущую политику американской
Администрации, в итоге представляется благоприятным фактором для
сегмента относительно высоко рискованных активов Америки.



На этом фоне текущее понижение ставок «трежериз» не
выглядит устойчивой среднесрочной тенденцией, особенно учитывая
появляющиеся сейчас признаки увеличения на мировых финансовых
рынках «азиатских» денег.



Несмотря на повышение рынком оценок рисков, связанных с
европейской финансовой системой, цены облигаций Россия 30
сохраняют за собой отметки в середине ценового коридора 85–95% от
номинала. Текущая стоимость данной бумаги оставляет 89% от
номинала, лишь незначительно снизившись по сравнению со своими
торговыми уровнями последних недель. Спрэд доходности РФ 30 и UST
10, равняется сейчас 688 б.п. против порядка 610 б.п. на торгах
первой половины февраля т.г. Учитывая значительный рост кредитных
спрэдов государств «периферии» ЕС, такая ситуация в целом
обнадеживает. Возможно, подобная ситуация в ближайшие дни
сохранится. Не исключен и определенный рост цен российских
еврооблигаций. В случае если интерес рынка в ближайшее время
переместится в сторону оценок плана Администрации США по
поддержке ипотечных заемщиков, такой вариант вполне вероятен.